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POUTINE AUTORISE LES ENTREPRISES À PAYER EN ROUBLE LEURS CRÉANCIERS ÉTRANGERS

Les fonds gelés en Russie

La semaine dernière, à la suite d’informations selon lesquelles, dans le cadre de ses contre-sanctions, la banque centrale russe avait interdit les paiements aux propriétaires étrangers d’obligations en roubles connues sous le nom d’OFZ. Nous avons dit que ce n’était plus qu’une question de jours, voire d’heures, avant que la Russie ne soit en défaut technique (semblable à ce qui s’est passé en 1998 lorsqu’un défaut russe a conduit à l’effondrement d’un fonds spéculatif peu connu connu sous le nom de LTCM, qui a été renfloué et a inauguré l’ère actuelle de l’aléa moral). Et effectivement, vendredi soir, Bloomberg a rapporté qu’avant le week-end, les détenteurs étrangers d’obligations d’État en monnaie locale russe n’ont toujours pas reçu de paiements de coupons trois jours après leur échéance, citant le fournisseur de données financières CBonds et cinq investisseurs d’entreprises américaines et européennes.

Le National Settlement Depository (NSD – une institution financière non bancaire) de Russie a reçu les intérêts – 11,2 milliards de roubles (98 millions de dollars) sur 339 milliards de roubles d’obligations connues sous le nom d’OFZ arrivant à échéance en février 2024 – du gouvernement mercredi dernier et a payé des investisseurs locaux, ont-ils déclaré. Mais les investisseurs internationaux n’ont pas été payés en raison de l’ordre de la banque centrale russe interdisant les paiements étrangers.

« L’argent est dans le NSD, des paiements aux détenteurs d’obligations russes ont été effectués », a déclaré Elena Avdonicheva, chef du département des titres à revenu fixe de la Russie et de la CEI chez CBonds. « Les paiements aux non-résidents n’ont pas été effectués en raison de l’interdiction du gouvernement, cet argent est gelé dans le NSD jusqu’à nouvel ordre. Techniquement, nous pouvons nous attendre à ce que l’argent parvienne aux détenteurs d’obligations plus tard. »

Et avec une foule de paiements de coupons d’obligations locales et étrangères sur le pont dans les prochains jours, ce n’est qu’une question de temps avant que quelque chose ne se déclenche.

Un défaut à venir de la Russie ?

Alors, est-il temps de déclarer officiellement la Russie en défaut ? Pas tout à fait encore : la dette russe locale a un délai de grâce de 10 jours ouvrables après la réouverture de la Bourse de Moscou (en supposant qu’elle rouvre un jour) publie ce qu’elle appelle un défaut technique, selon Cbonds. Ajoutant à la confusion, il n’est pas clair non plus si cela se produira parce que techniquement, la Russie a payé.

« Officiellement, en Russie, cela ne s’appelle pas un défaut », a déclaré Avdonicheva. « Mais si nous suivons la logique : l’argent n’a pas été touché par les détenteurs d’obligations au bon moment et les investisseurs n’ont pas pu réinvestir les paiements de coupons, alors c’est un défaut technique. »

En fin de compte, la détermination de savoir si oui ou non la Russie a fait défaut viendra des agences de notation, qui annonceront à la mi-mars que la Russie est entrée dans ce que l’on appelle le « défaut sélectif », auquel cas elle sera en défaut dans l’ensemble de son univers obligataire.

Pendant ce temps, même si la Russie a effectué un paiement partiel sur sa dette libellée en ressources, tous les yeux sont maintenant tournés vers la dette en devises étrangères de la Russie, où le gouvernement doit payer plus de 100 millions de dollars de coupons sur deux obligations en dollars le 16 mars. Un autre paiement d’intérêts est également dû le 21 mars et une obligation de 2 milliards de dollars arrivant à échéance le 4 avril. Les obligations internationales ont une période de grâce de 30 jours et un défaut de paiement dans ce délai pourrait déclencher des contrats d’échange sur défaut de crédit, bien que l’on s’inquiète de savoir si ceux-ci seraient également rentables.

En outre, la Russie étant effectivement interdite d’effectuer des transactions en dollars sortants, un défaut libellé en dollars n’est plus qu’une formalité.

La Russie de Poutine favorable à la crypto

Fin du dollar ? Place au rouble !

Ainsi, dans une tentative innovante de contourner cette éventualité, Vladimir Poutine a signé samedi un décret permettant aux entreprises de payer les créanciers étrangers en roubles, même si nous doutons que les créanciers étrangers de la Russie aient intérêt à être payés en roubles qui ont perdu 50% de leur valeur au cours de la semaine dernière.

Le décret établit des règles temporaires permettant aux débiteurs souverains et aux entreprises d’effectuer des paiements aux créanciers de « pays qui se livrent à des activités hostiles » contre la Russie, ses entreprises et ses citoyens. Le gouvernement préparera une liste de ces pays dans les deux jours.

Selon le décret de samedi sur le service de la dette détenue à l’étranger, les paiements seront considérés comme exécutés s’ils sont effectués en roubles au taux officiel de la banque centrale.

Alors que la plupart des obligations d’entreprises russes libellées en devises étrangères ont plongé à des niveaux profondément en difficulté ces derniers jours, les investisseurs pesant l’impact des sanctions imposées au pays à la suite de son invasion de l’Ukraine, JPMorgan a publié vendredi une liste de sociétés dont elle estime que les obligations sont bonnes pour l’argent, notamment Lukoil, Novolipetsk Steel et Magnitogorsk Iron and Steel. Le gouvernement russe a réagi aux sanctions en réduisant considérablement l’accès aux devises étrangères, ce qui pourrait restreindre la capacité des détenteurs d’obligations à recevoir des paiements d’intérêts et de capital.

Dans une annonce distincte dimanche, la Banque centrale de Russie a déclaré qu’elle assouplirait temporairement les exigences de déclaration pour les prêteurs russes dans le but de les protéger de la pression des sanctions. Les banques commerciales n’auront plus à publier leurs comptes mensuels sur leurs sites Web, bien qu’elles devront toujours les soumettre à la banque centrale et pouvoir ensuite les divulguer aux contreparties, a déclaré le régulateur.

On ne sait pas comment les ordres de Poutine se dérouleront dans la pratique, car les chambres de compensation Clearstream et Euroclear ont cessé d’accepter le rouble comme monnaie de règlement et ont exclu tous les titres émis par des entités russes de toutes les transactions tripartites, à l’exception d’un canal traditionnel utilisé pour effectuer des paiements aux détenteurs d’obligations.

En outre, alors que certaines des obligations souveraines étrangères de la Russie autorisent les paiements en roubles, la nouvelle mesure posera un gros casse-tête aux détenteurs de contrats d’échange sur défaut de crédit. C’est parce que, compte tenu des contrôles de capitaux en Russie et des sanctions, le paiement en roubles « peut rendre ces obligations hors de portée des CDS en tant qu’ «obligations » et « obligations livrables », ont écrit vendredi les stratèges de JPMorgan dirigés par Trang Nguyen. Au total, les CDS couvrent une dette russe brute de 41 milliards de dollars, selon le DTCC.

Quoi qu’il en soit, un défaut, même selon les conditions les plus lâches possibles, n’est plus qu’à huit jours – la Russie a des coupons d’une valeur de 117 millions de dollars sur les obligations en dollars arrivant à échéance le 16 mars qui n’ont pas la possibilité d’être payés en roubles, ont déclaré les stratèges de JPM.

Ailleurs, les entreprises dont les échéances à venir de billets libellés en dollars comprennent le producteur de pétrole d’État Rosneft PJSC, dont l’obligation de 2 milliards de dollars arrive à échéance dimanche, et le géant de l’énergie contrôlé par l’État Gazprom PJSC, qui a une obligation de 1,3 milliard de dollars à échéance ce lundi. Ce dernier était déjà en train de régler ce paiement, selon Bloomberg.

Voici une liste des échéances d’entreprise à venir…

… et les paiements de coupons à venir :

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Source : ZeroHedge

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