🔥 Les essentiels de cette actualité
- Richard Bookstaber, l’économiste qui avait prédit la crise de 2008 avec un an d’avance, lance aujourd’hui un avertissement encore plus sombre : la prochaine crise mondiale pourrait dépasser en intensité ce que nous avons vécu il y a seize ans.
- Le danger ne vient pas d’une seule bulle, mais d’un système entier fragilisé par l’accumulation de risques hétérogènes : intelligence artificielle, crédit privé opaque, concentration boursière inédite et tensions militaires autour de Taïwan forment ensemble une architecture explosive.
- Le marché du crédit privé, qui pèse 2 000 milliards de dollars dans le monde, échappe à toute régulation sérieuse et pourrait se transformer en panique incontrôlable dès que les premiers investisseurs chercheront à récupérer leur mise — un processus déjà enclenché.
- La France n’a pas choisi ces risques, ne les contrôle pas, et pourrait n’en mesurer les effets dévastateurs que lorsqu’il sera trop tard pour protéger ses entreprises, ses emplois et le crédit de ses PME. La souveraineté économique est-elle encore possible ?
Richard Bookstaber n’est pas un commentateur ordinaire. En 2007, alors que la fête battait son plein sur les marchés, cet ancien responsable du Trésor américain publiait A Demon of Our Own Design (« Un démon de notre propre création »), dans lequel il décrivait avec une précision glaçante les failles structurelles du système financier mondial. Un an plus tard, la crise des subprimes ravageait l’économie mondiale. Aujourd’hui, il revient avec un avertissement qu’il serait imprudent d’ignorer : ce qui arrive pourrait être pire que 2008.
Son diagnostic, publié dans le New York Times, ne pointe pas un seul secteur déraisonnable ni une bulle isolée qu’il suffirait de crever pour revenir à l’équilibre. Il décrit quelque chose de plus redoutable : un système entier rendu fragile par l’accumulation et l’interconnexion de risques hétérogènes. Intelligence artificielle, crédit privé, concentration boursière inédite, tensions militaires autour de Taïwan et de l’Iran : autant de failles qui, prises séparément, peuvent sembler gérables. Ensemble, elles forment ce que Bookstaber appelle une « structure complexe et étroitement couplée », où un seul choc peut suffire à déclencher une réaction en chaîne.
« Nous les comprenons séparément. Pourtant, ce sont différentes portes d’entrée vers une même structure. »
C’est précisément cette logique de propagation qui doit retenir l’attention. En 2008, le mal venait principalement de l’intérieur du système financier lui-même : produits structurés opaques, banques surendettées, régulation aveugle. Cette fois, les risques sont aussi physiques et géopolitiques. L’intelligence artificielle, dont dépendent désormais des pans entiers de la valorisation boursière, repose sur des infrastructures très concrètes : centres de données énergivores et semi-conducteurs fabriqués en grande majorité à Taïwan. Une crise dans le détroit, un embrasement au Moyen-Orient affectant les prix de l’énergie, et c’est toute la mécanique qui peut se gripper.
Quand l’opacité fabrique la vulnérabilité
Le marché du crédit privé mérite qu’on s’y arrête. Ce secteur, qui représente aujourd’hui environ 2 000 milliards de dollars à l’échelle mondiale, s’est développé dans l’angle mort laissé par les banques traditionnelles après 2008. Des fonds d’investissement prêtent directement aux entreprises, souvent des sociétés technologiques, sans que ces créances fassent l’objet d’un véritable marché secondaire. Résultat : personne ne sait réellement ce que valent ces actifs, ni dans quelle mesure ils pourraient être liquidés en cas de besoin.
« Les investisseurs ne savent pas vraiment ce que valent ces actifs ni à quel point ils sont liquides. »
L’opacité n’est jamais neutre en finance. Elle reporte le problème, elle ne le résout pas. Lorsque les premiers investisseurs commencent à vouloir récupérer leur mise, ce qui selon Bookstaber est déjà en train de se produire, l’absence de marché organisé pour absorber ces ventes peut transformer une prudence raisonnable en panique incontrôlable. C’est le mécanisme classique de la ruée bancaire, transposé dans un univers encore moins régulé et encore moins transparent que les banques traditionnelles.
À cela s’ajoute une concentration boursière aux États-Unis qui n’a pas de précédent. Dix valeurs technologiques représentent désormais plus d’un tiers de la capitalisation du S&P 500. Ce n’est pas seulement une anomalie statistique : c’est une fragilité systémique. Quand une telle proportion de la richesse financière mondiale repose sur une poignée d’entreprises dont les modèles économiques peuvent être bouleversés par les évolutions rapides de l’intelligence artificielle, la moindre désillusion peut produire des effets dévastateurs et disproportionnés.
Ce que cela impose aux nations qui veulent rester maîtresses de leur destin
La leçon que l’on peut tirer de cet avertissement dépasse largement le commentaire boursier. Elle touche à une question de fond : dans quelle mesure les économies nationales, dont la France, sont-elles exposées à des risques qu’elles n’ont pas choisis, qu’elles ne contrôlent pas et dont elles ne verront les effets qu’au moment où il sera trop tard pour se protéger ?
La mondialisation financière a produit une interdépendance telle que les décisions prises à San Francisco, à Taïwan ou dans les couloirs des fonds d’investissement new-yorkais peuvent ruiner des entreprises françaises, détruire des emplois industriels et assécher le crédit des PME en quelques semaines. Ce n’est pas une vue de l’esprit : c’est ce qui s’est produit en 2008, lorsque la crise américaine des subprimes a provoqué en France une récession brutale dont des pans entiers du tissu économique ont mis des années à se relever.
Bookstaber résume son inquiétude avec une formule qui mérite d’être méditée : « Notre système ne s’effondre pas parce qu’une chose tourne mal, mais parce que plusieurs chocs se propagent dans la même structure. » Et lorsque cela commence, « cela se diffuse plus vite qu’on ne peut le contenir ». Ce n’est pas le scénario d’un homme anxieux qui cherche à se faire remarquer. C’est l’analyse froide d’un économiste qui a déjà eu raison une fois, et qui observe aujourd’hui une architecture de risques plus complexe encore que celle qu’il avait décrite il y a vingt ans.
Il serait imprudent, et d’une certaine façon irresponsable, d’attendre que la tempête se lève pour se demander si la France dispose des instruments nécessaires pour s’en prémunir. La souveraineté économique n’est pas un luxe idéologique : c’est une assurance-vie dans un monde où les interconnexions financières peuvent transformer en quelques jours une crise américaine en catastrophe française.
IMPORTANT - À lire
Bookstaber avait raison en 2007. Qui analyse les prochains chocs avant qu'ils frappent la France ? Notre revue papier mensuelle décrypte chaque mois les dynamiques financières et géopolitiques qui menacent notre souveraineté économique.
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