L’OR : LA MONNAIE ULTIME POUR SURVIVRE FACE À LA CRISE

Or en augmentation- Or à 8000 dollars

Un modèle d’évaluation de l’or à long terme suggère que l’or représentera la majorité des réserves internationales, et que son prix dépassera les 8 000 $ durant la prochaine décennie

Dans la hiérarchie des monnaies, l’or est supérieur à la monnaie fiduciaire.

D’un point de vue historique, les dernières décennies ont été caractérisées par la confiance dans la monnaie fiduciaire, qui s’est taillée la part du lion dans les réserves internationales mondiales.
La guerre entre la Russie et l’Ukraine (et par extension l’Ouest et l’Est), l’inflation et les risques systémiques inversent cette tendance.

Un modèle d’évaluation de l’or à long terme, qui suppose que l’or représentera la majorité des réserves internationales, suggère que le prix de l’or dépassera les 8 000 dollars au cours de la prochaine décennie.

La tendance des banques centrales à augmenter leurs réserves d’or devrait se poursuivre.

La hiérarchie de la monnaie

La lecture des analyses de Zoltan Pozsar pendant quelques années m’a amené à lire des livres et à suivre des conférences de son mentor intellectuel Perry Mehrling, professeur d’économie politique internationale.
Selon Mehrling, il existe une hiérarchie naturelle de la monnaie, que l’on peut visualiser sous la forme d’une pyramide.

Pyramide de la hiérarchie de l’argent.
  • Au sommet de la pyramide se trouve la monnaie ultime, qui est rare, universellement acceptée et qui ne présente aucun risque de contrepartie car elle n’est la responsabilité de personne : l’or.
  • En dessous de l’or se trouvent les monnaies nationales émises par les banques centrales.
  • Viennent ensuite les dépôts créés par les banques commerciales.
  • Les titres, tels que les obligations et les actions, se trouvent au bas de l’échelle.

Comme tout ce qui se trouve en dessous de l’or peut être créé à partir de rien, la base de la pyramide peut être facilement élargie. Tout au long du cycle économique, les bilans (actifs et passifs) s’allongent – des crédits sont créés – ce qui provoque un boom économique. En période de récession, les bilans se contractent et la forme de la pyramide se modifie.

  • Horizontalement, la pyramide est une question de quantité et d’effet de levier.
  • Verticalement, la pyramide est une question de qualité : plus on monte dans la pyramide, plus la qualité de l’argent est bonne.

D’après Mehrling :

En période d’expansion, le crédit commence à ressembler à de l’argent. Les formes de crédit deviennent beaucoup plus liquides, elles deviennent beaucoup plus utilisables pour effectuer des paiements. En période de contraction, on s’aperçoit que ce que l’on possède n’est pas de l’argent, mais du crédit. Lors d’une contraction, on découvre que l’or et la monnaie ne sont pas la même chose. L’or est meilleur. Vous découvrez que les dépôts et la monnaie ne sont pas la même chose. La monnaie est meilleure.

Maintenant mon interprétation…

Un modèle de valorisation de l’or à long terme

Ce qui s’est passé au cours des dernières décennies, après l’abandon de l’étalon-or en 1971, c’est une augmentation massive de l’offre de monnaie fiduciaire, de crédit et de titres.
La pyramide est déformée, avec une pointe minuscule et un gros ventre de dettes.
La dette mondiale par rapport au PIB est proche de son record historique établi en 2020.

Les décideurs politiques ne permettront pas à la dette de faire défaut – une contraction du crédit – parce que le système financier mondial est devenu trop grand et trop imbriqué. Une défaillance de trop pourrait mettre en péril la stabilité de l’ensemble du système. La seule façon de rétablir la forme de la pyramide est d’augmenter le prix de l’or.

Dans un article précédent, nous avons examiné la relation entre le prix de l’or et les actions au cours des cent dernières années. Il s’agit d’une dynamique entre le haut et le bas de la pyramide. Nous avons conclu que le déclin actuel de la capitalisation du marché des actions par rapport au PIB annonçait un nouveau marché haussier de l’or.

En période de ralentissement économique, le ratio capitalisation boursière/PIB des États-Unis chute et le dollar est dégradé par l’un des quatre prix de l’argent (parité, taux d’intérêt, taux de change, niveau des prix) pour stimuler l’économie. En conséquence, le prix de l’or libellé en dollars augmente.

Dans l’article d’aujourd’hui, nous utiliserons le cadre de la hiérarchie monétaire de Mehrling et examinerons la relation entre les monnaies nationales et l’or pour avoir une idée de la direction que prend le prix de l’or.

Les banques centrales ont créé tellement d’« argent » depuis 2008 que, d’un point de vue économique, la relation avec les dépôts bancaires s’est affaiblie. Mesurer la valeur des réserves d’or officielles par rapport à la base monétaire (monnaie de la banque centrale) peut ne pas permettre de prédire le prix futur de l’or.

Nous évaluerons plutôt la quantité d’or que les banques centrales sont prêtes à détenir par rapport aux monnaies nationales étrangères.
En d’autres termes, la composition des réserves internationales (devises et or), qui sous-tendent leurs bilans.
En fouillant dans les archives, j’ai pu concevoir une série de données à long terme sur l’or en tant que pourcentage des réserves internationales de 1880 à nos jours*.

Le graphique montre les réserves d’or officielles mondiales en pourcentage des réserves internationales officielles.

Le graphique montre les réserves d’or officielles mondiales en pourcentage des réserves internationales officielles.
Les banques centrales dans leur ensemble ont une confiance inhabituelle dans les devises étrangères, puisque le pourcentage de l’or dans les réserves totales représentait 16% en 2022, contre une moyenne historique de 59%.

Cependant, ces banques centrales commencent à perdre confiance dans les monnaies émises par leurs pairs.

En 2022, les réserves officielles d’or ont augmenté de 1 136 tonnes, un record, tandis que les réserves de change ont diminué de 950 milliards de dollars, un record. Les achats massifs effectués par les banques centrales de tous les continents ces dernières années indiquent que les banques centrales pensent que le système se stabilisera grâce à la hausse du prix de l’or, confirmant ainsi qu’elles n’ont pas l’intention de concevoir une nouvelle pyramide.

Réserves d’or mondiales.


À la lumière de la guerre, qui a amené les États-Unis à geler les avoirs en dollars de la banque centrale russe, de l’inflation et des risques systémiques, la tendance à l’augmentation de la part de l’or dans les réserves totales est logique.

Si l’on prolonge cette tendance et que l’on suppose que l’or représente 51 % des réserves internationales mondiales, le prix de l’or devrait s’élever à 10 000 dollars l’once troy.

Naturellement, en augmentant le prix de l’or, les banques centrales augmentent le poids de leur or et vendent des devises, ce qui fait baisser le prix de l’or nécessaire pour constituer la majorité des réserves totales.

D’autre part, au fil du temps, les bilans des banques centrales augmentent, de même que leur demande de réserves internationales, ce qui peut entraîner une réévaluation de l’or dans l’urgence.

J’utilise les banques centrales comme indicateur de l’ensemble de l’économie.

Le secteur privé est dans la même situation que les banques centrales : il est peu exposé à l’or par rapport aux actifs de crédit. Les banques centrales ne seront certainement pas les seules à faire grimper le prix de l’or. Disons que 8 000 dollars l’once, un chiffre approximatif, ferait que la part de l’or dans les réserves totales dépasserait 50 %.

Traduction:
Le graphique ci-dessous montre pourquoi nous pensons que l’or est sous-évalué.
Tout au long de l’histoire, les métaux précieux ont constitué la majorité des réserves internationales mondiales. Dans les années 1990, une monnaie fiduciaire, le dollar américain, a fermement pris le pas sur l’or pour la première fois. (1/x)

Conclusion

À travers les âges, le prix de l’or a toujours augmenté car la quantité de métal physique disponible est insuffisante pour répondre aux besoins de liquidités de l’humanité. La dévaluation des monnaies nationales par rapport à l’or pour augmenter les liquidités est une réalité.

Autrefois, les pièces de monnaie étaient dépréciées en abaissant leur teneur en lingots, ce qui permettait d’augmenter le nombre d’unités de monnaie nationale.

Depuis l’abandon de l’étalon-or en 1971, il suffit d’appuyer sur une touche pour créer de la monnaie fiduciaire, dans le but de stimuler la croissance ou de revitaliser la base de la pyramide. Mais le sommet suit inévitablement. Le prix de l’or doit augmenter pour redéfinir la forme de la pyramide.

Aujourd’hui, compte tenu de la guerre, de l’inflation et du risque systémique, ce sera l’un de ces moments où le prix de l’or devra s’ajuster.

*Pour cet article, j’ai exclu les droits de tirage spéciaux, les positions de tranche du FMI et l’argent des réserves internationales, pour des raisons de cohérence des séries de données et parce qu’ils ne représentent qu’une petite partie des réserves internationales totales. Les données de 1880 à 1913 proviennent principalement de Peter Lindert et Timothy Green. Les chiffres comprennent les réserves officielles d’or et de devises, et non les devises détenues par les banques privées ou les pièces d’or en circulation. Les données de l’entre-deux-guerres proviennent de multiples publications de la Société des Nations, des rapports annuels des banques centrales, du Conseil mondial de l’or et de la Réserve fédérale. Les données depuis 1950 proviennent du FMI, du Conseil mondial de l’or, de Metals Focus et de la BRI. Les données de Robert Triffin sont utilisées pour vérifier mes calculs. Les chiffres de 1880 à 1935 doivent être considérés comme des estimations.

Sources

  • Banque des règlements internationaux (BRI), rapports annuels et mensuels.
  • Banque d’Italie (1987). L’or dans le système financier international.
  • Bloomfield, AI (1963). Mouvements de capitaux à court terme sous l’étalon-or d’avant 1914.
  • Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale (1943). Statistiques bancaires et monétaires 1914-1941. Partie 1.
  • En ligneEichengreen, B. & Flandreau, M. (2009). La montée et la chute du dollar (ou quand le dollar a-t-il remplacé la livre sterling comme principale monnaie de réserve ?)
  • Green, T. (1999, pour le Conseil mondial de l’or). Réserves d’or de la Banque centrale. Une perspective historique depuis 1845.
  • Fond monétaire international. Statistiques financières internationales.
  • Société des Nations, publications multiples.
  • Lindert, PH (1967). Devises clés et étalon de change de l’or, 1900-1913.
  • Lindert, PH (1969). Devises clés et or 1900-1913.
  • En ligneMehrling, P. (2012). Économie de la monnaie et de la banque.
  • Triffin, R. (1961) L’or et la crise du dollar, l’avenir de la convertibilité.
  • En ligneTriffin, R. (1964). L’évolution du système monétaire international : réévaluation historique et perspectives d’avenir.
  • World Gold Council, rapports sur les tendances de la demande d’or et Datahub.

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Source: GainesvilleCoins.com

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