L’arrivée d’un mystérieux acheteur de 300 tonnes fait des vagues.
Alors que la Fed a resserré sa politique monétaire à son rythme le plus agressif depuis plus de 40 ans, les taux réels aux États-Unis ont grimpé en flèche (pour revenir en territoire fortement positif).
Historiquement, cela a réduit la demande d’or (zero carry), mais comme le montre le graphique ci-dessous, l’or – bien qu’il soit très loin de ses sommets – ne s’est pas effondré autant que certains auraient pu le penser…
Gragphique : Mouvement du marché de l’or – US Taux Réels
« Avec ce poids des ventes, j’ai été un peu surpris que l’or ne soit pas plus faible »,
a déclaré Ross Norman, directeur général de Metals Daily, un portail d’information sur les métaux précieux.
Mais, grâce à un rapport de recherche normalement aride du World Gold Council, nous savons peut-être pourquoi l’or n’a pas chuté autant…
Premièrement, comme nous l’avons noté récemment, malgré la récente chute des prix sur les marchés des métaux précieux papier, la demande physique (et les prix) restent extrêmement élevés…
Graphique Silver American Eagle – Prenium Over Spot.
Mais, comme nous l’avons détaillé plus tôt dans la journée, les banques centrales ont acheté 399 tonnes de lingots au troisième trimestre, soit près du double du précédent record, selon le World Gold Council.
Graphique de la demande, de la Central Bank Gold.
Le problème, c’est que, comme le rapporte Bloomberg,
… Un peu moins d’un quart est allé à des institutions identifiées publiquement, ce qui alimente les spéculations sur l’identité des mystérieux acheteurs qui ont accueilli les 300 autres tonnes d’or au troisième trimestre ?
Si la plupart des banques centrales informent le Fonds monétaire international lorsqu’elles achètent de l’or pour compléter leurs coffres à devises, d’autres sont plus discrètes.
Peu d’entre eux ont la capacité d’entreprendre la frénésie d’achat du troisième trimestre, suffisante pour amortir le choc des investisseurs qui ont vendu des lingots lorsque la Réserve fédérale a relevé ses taux d’intérêt.
Voici quelques possibilités quant à l’identité de ces mystérieuses baleines à lingots… (via Bloomberg)
Situation du marché de l’or de la Chine :
La deuxième économie mondiale dévoile rarement la quantité d’or achetée par sa banque centrale. En 2015, la banque populaire de Chine a révélé un bond de près de 600 tonnes de ses réserves de lingots, choquant les observateurs du marché après six ans de silence.
Le pays n’a pas signalé de changement dans son stock d’or depuis 2019, ce qui alimente les spéculations selon lesquelles il pourrait avoir acheté sous le radar.
Source : Conseil mondial de l’or, douanes chinoises.
Les données pour 2022 vont jusqu’à la fin du mois de septembre.
Les données commerciales montrent que le pays a absorbé de grandes quantités de lingots.
- La Chine a importé 902 tonnes d’or depuis le début de l’année, dépassant déjà le total de l’année dernière.
- Ce chiffre s’ajoute aux plus de 300 tonnes que les mines du pays produisent habituellement chaque année.
Et si la demande intérieure a été forte, les citoyens ayant acheté quelque 601 tonnes au troisième trimestre, elle est en passe de ne pas atteindre les niveaux de 2021. Plus tôt dans l’année, les fermetures de Covid-19 ont entravé les achats de bijoux et de lingots dans l’un des principaux consommateurs mondiaux.
- Pour la Chine, la nécessité de trouver une alternative aux dollars, qui dominent ses réserves, a rarement été aussi forte.
Les tensions avec les États-Unis sont élevées à la suite des mesures prises contre ses entreprises de semi-conducteurs, tandis que l’invasion de l’Ukraine par la Russie a démontré la volonté de Washington de sanctionner les réserves des banques centrales.
Situation du marché de l’or de la Russie :
La Russie est la deuxième plus grande nation minière d’or au monde, produisant généralement plus de 300 tonnes par an. Avant février 2022, elle exportait le métal vers des centres commerciaux comme Londres et New York, mais aussi vers des nations d’Asie.
Source : Conseil mondial de l’or.
Note : Les données sont pour 2021.
Depuis l’invasion de l’Ukraine, l’or russe n’est plus le bienvenu en Occident, tandis que la Chine et l’Inde hésitent à en importer d’énormes quantités. Il est donc possible que la banque centrale intervienne pour acheter ces réserves, mais les réserves de change globales de la Russie, y compris l’or, ont diminué cette année.
Les réserves de dollars et d’euros de la Russie ont été gelées par les sanctions, ce qui rend moins intéressante la possibilité pour la banque centrale de les augmenter. En outre, elle ne présente pas séparément ses avoirs en or.
La nation a été un acheteur massif d’or dans le passé, passant six ans à accumuler des lingots avant d’arrêter au début de la pandémie.
La Russie a déclaré en février, après l’invasion de l’Ukraine, qu’elle était prête à acheter de l’or à un certain prix, mais le gouverneur adjoint Alexei Zabotkin a déclaré le mois dernier que ces achats n’étaient plus pratiques car ils feraient augmenter la masse monétaire et l’inflation.
Situation du marché de l’or de l’Arabie Saoudite :
Peu de pays se sont mieux sortis de la crise énergétique de cette année que les exportateurs de pétrole du Golfe.
L’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Koweït ont tous récolté une manne, et certains ont injecté des liquidités dans des actifs étrangers par le biais de fonds souverains.
Ils se sont peut-être tournés vers l’or pour se diversifier. L’Arabie saoudite possède le plus grand trésor d’or du monde arabe, mais n’a pas signalé de changement dans ses avoirs depuis 2010.
Source : Fonds Monétaire International
À l’époque, une « différence de comptabilité » a conduit à doubler ses réserves pour les porter à 323 tonnes.
Situation du marché de l’or de l’Inde :
La banque centrale indienne a déjà effectué d’importants achats d’or par le passé, achetant 200 tonnes au Fonds monétaire international en 2009.
Depuis lors, elle a eu tendance à acheter plus progressivement, tout en fournissant des informations actualisées au marché.
Graphique : Réserves d’Or Indienne – Source Fond Monétaire International
Elle a peut-être hésité à faire des folies sur l’or cette année, compte tenu de la pression exercée sur sa monnaie. Cette situation a été exacerbée par les fortes importations de métaux précieux destinées à son secteur de la consommation au cours des derniers mois.
Alors, était-ce la Chine, la Russie, les Saoudiens, ou l’Inde ? Et pourquoi ?
Comme nous l’avons expliqué précédemment, l’or est l’actif le plus résistant à posséder si la Réserve fédérale continue de relever ses taux, tandis que les actions sont le pire endroit où se trouver, les devises autres que le dollar se situant entre les deux.
L’or a une durée empirique d’un peu plus de trois ans dans le cycle actuel de la Fed, contre 7,1 ans pour les actions. Les monnaies non-dollar qui composent le G-10 ont vu une durée de 5,3 ans.
Graphique ci-après : La duration mesure la variation en pourcentage d’un actif en réaction à une variation d’un point de pourcentage des taux d’intérêt.
« Un pari plus sûr – L’or a montré qu’il était le moins sensible aux mouvements de la Fed. »
La mesure de la durée pour les devises du G-10 représente la moyenne et exclut la couronne danoise. Source Bloomberg.
L’or reste proche de son plus bas niveau pour ce cycle, à savoir 1 615 dollars l’once, soit une baisse de 12 % depuis le début de l’année, qui s’explique par le fait que la Fed a relevé son taux d’intérêt de référence de 300 points de base, et que 75 points de base supplémentaires sont prévus lors de l’examen de la politique de cette semaine.
Les monnaies du G-10 autres que le dollar ont connu une durée moyenne de 5,3 ans dans le cycle actuel, ce qui souligne leur sensibilité à toute modification perceptible des écarts de taux d’intérêt.
En termes simples, l’analyse de la durée montre que l’or est un endroit relativement sûr dans le cycle de la monnaie… et peut-être que les baleines bougent.
Ou, plus inquiétant, peut-être les mystérieuses baleines savent-elles quelque chose (ou craignent-elles quelque chose) que les nations occidentales préfèrent ne pas considérer à propos du nouvel ordre mondial ?
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Source: ZeroHedge
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