L’objectif de l’inflation à long terme : la stratégie « dovish » ?
Alors que Powell a arrosé le marché de platitudes banales, désireux de convaincre celui-ci qu’il a tort de s’attendre à ce que la Fed non seulement pousse l’économie dans une récession, mais termine 2023 avec un taux de 5,1% (le taux implicite du marché est de 4.36%, soit plus de 70bps en dessous des prévisions de la Fed anticipant au moins une baisse de taux par rapport au niveau actuel).
L’échange le plus important de la conférence de presse de Powell a eu lieu lorsque quelqu’un a demandé au banquier central si l’objectif d’inflation de 2% de la Fed allait être modifié (un sujet de grande importance, que nous avons largement couvert ici, ici et ici).
Qu’a donc répondu Powell ? Eh bien, à première vue, rien d’inattendu et certainement rien qui aurait pu anéantir la crédibilité de la Fed en une milliseconde (car c’est précisément ce que fera le relèvement de l’objectif d’inflation de 2 à 3 %, sans parler de faire passer l’or de 1800 à 10 000 dollars et de faire grimper la limite du bitcoin). En effet, les salades sorties de la bouche de Powell ont été parfaitement résumées par le propre porte-parole du président de la Fed, Nick Timiraos du WSJ, qui déclare à propos de Powell sur la modification de l’objectif d’inflation de 2% de la Fed : « Nous n’allons en aucun cas envisager cela. »
Powell on changing the Fed’s 2% inflation target: « We’re not going to consider that under any circumstances. »
— Nick Timiraos (@NickTimiraos) December 14, 2022
Traduction :
- Powell sur la modification de l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed : « Nous ne l’envisagerons en aucun cas. »
Seulement, ce n’est pas ce que Powell a dit. Certes, il a fait des allusions et a dit que nous n’allions en aucun cas envisager cela maintenant… mais il a ensuite ajouté discrètement que « cela pourrait être un projet à plus long terme à un moment donné. »
- Bingo : Ce vague signal avancé est précisément ce que nous avions dit il y a six mois. Ce devait bien arriver tôt ou tard…
At some point Fed will concede it has no control over supply. That’s when we will start getting leaks of raising the inflation target
— zerohedge (@zerohedge) June 21, 2022
Traduction :
- « À un moment donné, la Fed admettra qu’elle n’a aucun contrôle sur l’offre. C’est alors que nous commencerons à avoir des fuites sur l’augmentation de l’objectif d’inflation. »
… Et bien que personne ne s’attende à ce que Powell ose même aborder ce sujet, lorsque l’inflation est de 7 % et que le chômage est proche des niveaux les plus bas, voyons ce qui se passe lorsque le scénario de l’inflation reste obstinément autour de 4 % et que le taux de chômage commence à grimper. Combien de temps avant « qu’un certain point cible d’inflation » ne devienne « maintenant » ?
Si la nuance temporelle a peut-être échappé au porte-parole de la Fed du WSJ, qui est surtout qualifié pour répéter uniquement ce qu’on lui dit, d’autres n’ont pas manqué la distinction cruciale :
Neil Dutta de Renaissance Macro a déclaré : « Powell même en disant qu’il pourrait y avoir un « projet à plus long terme » en regardant l’objectif d’inflation est « dovish ».
- David Wilcox, de Bloomberg Economics, ajoute : « Lors de la conférence de presse, M. Powell a balayé d’un revers de main toute idée de reconsidérer l’objectif d’inflation de 2 % dans un avenir prévisible. Implicitement, il laisse ouverte la possibilité de revoir l’objectif en cours de route – peut-être lors de la prochaine « révision du cadre » qui devrait se terminer vers 2025, ou peut-être celle d’après. En d’autres termes, pas avant un lointain futur ».
- Et enfin, Axel Merk avec ce qui pourrait être la meilleure prise : « Powell ouvre la porte à un objectif d’inflation plus élevé « dans le cadre d’un projet à plus long terme » – c’est une mauvaise communication : si vous êtes prêt à changer l’objectif d’inflexion, vous signalez qu’il peut être changé plus d’une fois. Ce discours irresponsable risque de désancrer les anticipations d’inflation. »
Powell opens the door to a higher inflation target “as part of a longer term project” — that’s poor communication: if you are willing to change the inflection target, you signal it can be changed more than once. This irresponsible talk risks unanchoring inflation expectations
— Axel Merk (@AxelMerk) December 14, 2022
Sans surprise, c’est quelques instants après la concession de Powell, que le TICK a atteint un HOD de 1632 et que le S&P a brièvement effacé toutes ses pertes.
La « mauvaise communication » de Powell est connue, attendez-vous à ce que tous les politiciens confrontés au mécontentement de leur électorat sans emploi – en commençant par des planificateurs centraux socialistes tels que Liz Warren – lancent une pression totale sur cette dernière et critique la crédibilité de la Fed, qui culminera. Bien qu’après les achats d’obligations d’entreprises de 2020 et l’épisode « d’inflation transitoire » de 2021, pourquoi quelqu’un prétendrait même que la Fed soit encore crédible, reste un mystère.
Nous avons ceux qui se font écraser par les taux élevés de la Fed qui demandent à la Fed de faire tout ce qui est en son pouvoir pour sauver leurs portefeuilles, même si cela signifie détruire la classe moyenne.
The @federalreserve 2% inflation target is no longer credible. De-globalization, the transition to alternative energy, the need to pay workers more, lower-risk, shorter supply chains are all inflationary. The Fed cannot change its target now, but will likely do so in the future.
— Bill Ackman (@BillAckman) December 14, 2022
Traduction :
- Le site @federalreserve. L’objectif d’une inflation de 2 % n’est plus crédible. La démondialisation, la transition vers les énergies alternatives, la nécessité de payer davantage les travailleurs, Les chaînes d’approvisionnement plus courtes et moins risquées sont toutes inflationnistes. La Fed ne peut pas modifier son objectif maintenant, mais elle le fera probablement à l’avenir.
I don’t think the @federalreserve can get inflation back to 2% without a deep, job-destroying recession. Even if it gets back to 2%, it won’t remain stable there for the long term. Accepting 3%+/- inflation is a better strategy for a strong economy and job growth over the LT.
— Bill Ackman (@BillAckman) December 14, 2022
Traduction :
- « Interrogé à ce sujet, M. Powell a réaffirmé l’objectif de 2 %, mais a admis que l’examen d’un taux plus élevé était un éventuel « projet à plus long terme » Les entreprises ont besoin de la stabilité des prix, mais peuvent prospérer dans un monde où l’inflation est stable à 3 %. »
- « Je ne pense pas que la @federalreserve ne peut ramener l’inflation à 2% sans une récession profonde et destructrice d’emplois. Même si elle revient à 2%, elle ne restera pas stable sur le long terme. Accepter une inflation de 3%+/- est une meilleure stratégie pour une économie forte et une croissance de l’emploi sur le long terme. »
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Source : ZeroHedge
