Les banques centrales disposent de nombreux instruments qu’elles utilisent pour influencer les principales variables macroéconomiques.
Leur premier outil de contrôle de la politique monétaire conventionnelle est la gestion des taux d’intérêt directeurs.
Cependant, cette politique monétaire conventionnelle ne parvient pas à sauver l’économie des pays de crises majeures.
Le cas échéant, elles ont recours à une autre alternative : la politique monétaire non conventionnelle. Voici l’essentiel à connaître à propos de cette politique.
Qu’est-ce que la politique monétaire non conventionnelle ?
Une politique monétaire non-conventionnelle est un ensemble de stratégies s’appuyant sur des mécanismes inhabituels dans le but de relancer l’économie et maintenir la stabilité économique et financière d’un pays.
Cette politique, dite aussi non standardisée, est engagée lorsqu’une défaillance des instruments conventionnels est observée sur l’économie. Plus précisément, lorsque le taux d’intérêt, la stabilité des prix ou encore le canal du taux d’intérêt sont affectés par une crise.
Pour faire face à la crise, la banque centrale modifie, dans un premier temps, les paramètres de bases de son fonctionnement, notamment les taux d’intérêt.
Si cet instrument ne donne pas de résultats probants, la banque centrale se tourne alors vers des mesures plus agressives, c’est-à-dire non conventionnelles.
Dans ce cadre et depuis la crise de 2008, cette politique a été l’un des outils les plus utilisés pour rétablir le canal de transmission des instruments conventionnels.
Elle a permis d’éviter le risque de déflation et stimuler la croissance du PIB. Grâce à la politique monétaire non-conventionnelle, la banque centrale retrouve le contrôle de la croissance économique, la liquidité du marché et du taux d’inflation.
Quels sont les objectifs et les mécanismes de la politique monétaire non conventionnelle ?
À travers ses mécanismes, la politique monétaire non conventionnelle essaie d’atteindre ses objectifs.
Les objectifs de la politique monétaire non conventionnelle
Les objectifs de la politique monétaire non conventionnelle sont spécifiques et diffèrent de ceux de la politique monétaire en général. De façon succincte, ils visent à:
- Fournir ou drainer des liquidités avec des mécanismes plus puissants,
- Maintenir le bon fonctionnement des marchés financiers.
Toutefois, il est important de souligner que parmi les mesures non conventionnelles, il existe des dispositions conventionnelles modifiées.
Par exemple, en tant que mesure non conventionnelle, la banque centrale peut jouer sur les échéances d’un instrument de politique monétaire traditionnel.
Les mécanismes de la politique monétaire non-conventionnelle
Les politiques monétaires non standardisées misent sur le levier que constitue le taux d’intérêt.
Ce faisant, elles entraînent un réajustement du portefeuille en agissant sur les taux d’intérêt de certains actifs, en particulier les obligations d’État.
Ainsi, la banque centrale réduit leur rémunération en encourageant l’achat des actions ou des obligations des entreprises par de nouveaux investisseurs.
Cas d’application de la politique monétaire non-conventionnelle
Les politiques monétaires non-conventionnelles sont des mesures qui sont censées s’appliquer sur le court terme.
Ainsi, les instruments de la politique monétaire non standardisés peuvent servir dans différents cas :
- Crise économique profonde: afin de retrouver l’équilibre de l’économie après une profonde crise comme ce fut le cas aux États-Unis, les banques centrales adoptent la politique monétaire non-conventionnelle.
Elles utilisent également cette stratégie en cas de récession prolongée de l’activité économique. Cette mesure vise notamment à soutenir l’activité économique et à créer de l’emploi.
- Risque de déflation: en cas de déflation, il est très difficile pour une économie de se maintenir.
L’exemple est très concret avec le Japon, qui connaît depuis 10 ans environ une baisse prolongée des prix.
De ce fait, un taux d’inflation qui tend vers 0 est considéré comme dangereux par les banques centrales. Pour juguler cela, elles optent pour une mesure de politique non conventionnelle.
La politique monétaire non-conventionnelle et ses instruments
Pour stimuler le crédit aux agents économiques et, in fine, l’économie, la politique monétaire non conventionnelle, en tant que mesure compensatoire dispose de ses propres instruments. Ceux-ci incluent :
L’assouplissement quantitatif
Les mesures d’assouplissements quantitatifs sont plus agressives. En réalité, lorsque les taux d’intérêt sont déjà à un niveau très bas, les opérations d’open market sont sans effet.
La solution qui s’impose est l’adoption d’une politique monétaire plus flexible.
L’assouplissement quantitatif permet aux banques centrales de créer plus de liquidité sur le marché monétaire en achetant des titres. Il permet aussi de réduire le taux d’intérêt afin de créer un accès facile aux crédits pour les agents économiques. Cet instrument se montre très efficace surtout en période de longue crise, de récession ou de déflation.
L’assouplissement quantitatif est le principal instrument de la politique monétaire non-conventionnelle la plus connue et la plus utilisée.
Les taux d’intérêt négatifs
Les taux d’intérêt constituent bien entendu un instrument de la politique monétaire conventionnelle.
Cependant, lorsqu’ils atteignent des niveaux extrêmement bas, voire négatifs, ils sont vus comme un instrument de la politique monétaire non-conventionnelle.
À travers ce levier, la banque centrale contraint les banques secondaires à investir leurs avoirs en appliquant un taux d’intérêt négatif sur leurs dépôts.
La Forward guidance ou pré annonces monétaires
La Forward guidance est un instrument de gestion des attentes. Les banques centrales s’en servent pour guider les investisseurs.
Ainsi, lorsqu’elles font des déclarations d’intentions, cela secoue les marchés et les investisseurs agissent en conséquence. Dès lors, les institutions monétaires centrales peuvent stimuler les marchés boursiers, et ce sans même avoir recours aux instruments monétaires.
Le Credit easing
Le Credit easing ou l’assouplissement du crédit est un instrument de la politique monétaire non-conventionnelle semblable à l’assouplissement quantitatif.
Cet instrument est mis en valeur lorsque la banque centrale commence par racheter des titres de dette privée et des obligations des entreprises.
Helicopter money
L’helicopter money est l’instrument de la politique monétaire non-conventionnelle le moins utilisé.
Cet instrument permet à la banque centrale de créer de la monnaie en la distribuant directement à la population. Cependant, à cause de ses effets inflationnistes directs et importants, la plupart des États s’abstiennent de l’adopter.
Le financement monétaire direct des dépenses publiques emploie le même procédé, avec les mêmes conséquences.
Opérations structurelles
Les opérations structurelles sont utilisées par la banque centrale pour ajuster sa position vis-à-vis du secteur financier.
Elles peuvent être régulières ou non, en fonction de la situation de l’économie. Pour ce faire, la banque centrale effectue des opérations simples. Elle opère avec des swaps de devises et achète/vend de la dette sur le marché obligataire souverain.
