Des bénéfices stables maintenus par la spéculation
Il y a un peu de bonnes nouvelles pour les investisseurs qui craignent que les cours des actions ne soient affectés par la diminution des bénéfices des entreprises.
Jusqu’à présent, la baisse semble largement prise en compte.
Lorsque l’indice S&P 500 a atteint son plus bas niveau en octobre, le marché a effectivement tenu compte d’une baisse de 15 % du bénéfice par action au cours des 12 mois suivants, selon le modèle de juste valeur de Bloomberg Intelligence.
Mais la réalité, du moins pour l’instant, n’est pas aussi sombre.
Alors que les résultats du quatrième trimestre de plus de la moitié des sociétés du S&P 500 sont déjà connus, les bénéfices par action ont chuté de 2,8 % par rapport à l’année précédente, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence.
C’est moins que la baisse de 3,3 % attendue avant le début de la saison des résultats.
La baisse moins importante que prévu suggère que la contraction des bénéfices n’est pas aussi grave qu’on le craignait, ce qui soutient les valorisations des actions.
C’est probablement l’une des raisons pour lesquelles le marché récompense les entreprises qui dépassent les attentes et atténue même la punition de celles qui ne le font pas.
« Cette saison des résultats était déjà prévue pour être assez mauvaise », a déclaré Michael Casper, stratège en actions chez Bloomberg Intelligence.
« Lorsque les résultats sont conformes aux projections ou légèrement inférieurs aux attentes, il est clair que les investisseurs avaient déjà intégré cette donnée dans les actions, de sorte que les actions ne seront pas autant pénalisées cette fois-ci. »
Les estimations des bénéfices du S&P500 ont été révisées à la baisse au cours des derniers mois.
Inquiétudes grandissantes des investisseurs
Cela ne signifie pas pour autant que les investisseurs en actions sont à l’abri, notamment en raison de la grande incertitude quant à la durée pendant laquelle la Réserve fédérale maintiendra sa politique monétaire stricte afin de garantir que l’inflation continue de baisser.
Par conséquent, le pire de l’impact sur les bénéfices pourrait ne pas se produire avant que l’économie ne ralentisse davantage, voire qu’elle n’entre en récession, ce qui a suscité des inquiétudes quant à la question de savoir si les ratios cours/bénéfices sont trop élevés après le rebond de près de 15 % du S&P 500 depuis le creux d’octobre.
« Les fondamentaux ont commencé à changer », a déclaré Rob Haworth, stratège principal en matière d’investissement chez U.S. Bank Wealth Management.
- Quand la Fed atteindra-t-elle ses taux maximums ?
- L’inflation ralentira-t-elle suffisamment en 2023 ?
- Y aura-t-il un redémarrage des bénéfices des entreprises ?
Nous avons obtenu des progrès dans ces trois domaines, ce qui a soutenu les marchés boursiers, mais les investisseurs restent prudents compte tenu de l’incertitude liée à la croissance économique.
Les investisseurs s’inquiètent surtout des valeurs de croissance qui ont le plus profité de la baisse des rendements obligataires depuis les sommets de l’année dernière, car ces taux sont utilisés pour évaluer aujourd’hui des bénéfices qui ne sont attendus que dans plusieurs années.
Bénéfices futurs des T.I.C surévalués
En fait, les multiples à terme des actions des secteurs de la technologie, des médias et des télécommunications du S&P 500 sont revenus à des niveaux supérieurs à la norme pré-pandémique, soit environ 20 fois les bénéfices, ce qui est supérieur à la moyenne sur cinq ans de 17,6 fois peu avant la pandémie.
Cela pourrait limiter les gains futurs, en particulier après que la récente poussée de la croissance des salaires ait remis en question les spéculations selon lesquelles la Fed commencerait à réduire les taux d’intérêt à la fin de l’année.
Si un marché du travail solide maintient la croissance des salaires à un niveau élevé et empêche l’inflation de baisser aussi rapidement que le souhaitent les responsables politiques, les banques pourraient relever les taux de manière plus agressive – ou les maintenir à un niveau plus élevé pendant plus longtemps – que ne le prévoyaient les marchés.
« Les gens prennent de l’avance avec le ralentissement de la politique de la Fed », a ajouté M. Casper, analyste de Bloomberg Intelligence.
« Il est difficile pour les actions d’évoluer matériellement à la hausse à court terme vers des sommets. Ce sera probablement un parcours cahoteux parce qu’il n’y a pas beaucoup de place pour que les actions gonflent davantage. »
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Source : ZeroHedge
