🔥 Les essentiels de cette actualité
- Le détroit d’Ormuz rouvre après un mémorandum Washington-Téhéran, faisant chuter le Brent de 126 à moins de 80 dollars. Mais la crise physique, elle, ne s’arrête pas.
- Quatre mois de fermeture ont effacé 1,15 milliard de barils : les réserves stratégiques de l’AIE sont au plus bas depuis 1990, celles des États-Unis depuis 43 ans.
- Pourquoi la réouverture logistique du détroit pourrait prendre plusieurs mois, laissant l’économie mondiale puiser dans des stocks déjà au seuil critique ?
- Le marché anticipe un retour massif de l’offre OPEP : ce pari suffit-il à contenir une correction brutale des prix si les cuves continuent de se vider ?
La réouverture du détroit d’Ormuz, actée cette semaine par un mémorandum d’entente entre Washington et Téhéran, a été accueillie comme un soulagement par les marchés. Le brut Brent a chuté depuis son pic de guerre à 126,41 dollars le baril jusqu’à moins de 80 dollars. L’euphorie est compréhensible. Elle est peut-être prématurée.
Car le problème n’est plus seulement dans le détroit. Il est dans les cuves. Près de 4 mois de fermeture ont privé l’économie mondiale de 1,15 milliard de barils de pétrole, selon la firme d’analyse Kpler. Ce chiffre colossal a vidé des réserves que l’on croyait suffisamment profondes pour amortir n’importe quel choc. Elles ne l’étaient pas. Les réserves stratégiques de l’Agence internationale de l’énergie sont au plus bas depuis 1990. La réserve d’urgence américaine atteint son niveau le plus bas en 43 ans. Les stocks commerciaux ont, eux, franchi le seuil dit de « stress opérationnel ».
C’est Donald Trump lui-même qui a posé les termes les plus crus de la situation, depuis le G7 de Versailles mercredi :
« Vous voulez voir le chaos ? Nous épuisons nos réserves dans environ quatre semaines. »
Le président américain n’exagère pas. Le hub pétrolier de Cushing, en Oklahoma, plaque tournante de l’approvisionnement intérieur américain, vient d’atteindre son seuil opérationnel critique. Pour prendre une image concrète : c’est l’équivalent du moment où le café descend en dessous du robinet du percolateur, et où il faut incliner l’urne pour récupérer les dernières gouttes. Ce qui reste au fond d’un réservoir de brut n’est en grande partie pas utilisable, ce qui complique le maintien de la pression dans les pipelines. Le phénomène ne se limite pas à Cushing : des installations de stockage partout dans le monde approchent du même point de bascule.
La réouverture du détroit ne répond pas à la question des stocks
Rouvrir le détroit d’Ormuz est une condition nécessaire. Ce n’est pas une condition suffisante. La raison est purement logistique : le détroit doit être déminé. Des pétroliers vides doivent retourner dans la zone. La production doit redémarrer. Et le brut doit ensuite parcourir la distance jusqu’à ses destinations finales. L’industrie pétrolière estime que ce processus de normalisation pourrait prendre plusieurs mois. Pendant tout ce temps, l’économie mondiale continuera de puiser dans des réserves déjà à la limite du supportable.
C’est précisément ce décalage temporel que les marchés semblent sous-évaluer. Helima Croft, responsable de la stratégie mondiale sur les matières premières chez RBC Capital Markets, formule le diagnostic avec netteté : « Le marché a brûlé sept étapes d’un coup. Tout le monde dit : “C’est fini !” Mais il y a un défi logistique majeur pour revenir là où nous étions. » Matt Smith, de Kpler, va dans le même sens : « Quels que soient les événements dans les prochaines semaines dans le détroit d’Ormuz, les consommateurs américains vont faire face à des prix plus élevés pendant les mois d’été. Ça ne s’est pas encore traduit dans les prix en raison de l’optimisme autour de l’accord. Mais les forces du marché vont finir par s’imposer. »
La démonstration arithmétique est implacable. Même si le marché mondial produisait 5 millions de barils supplémentaires par jour au-delà de la demande, soit le scénario d’excédent prévu par l’Agence internationale de l’énergie, il faudrait environ un an pour reconstituer les 1,15 milliard de barils perdus pendant la guerre. Dan Pickering le résume ainsi : « À un moment donné, les barils physiques comptent vraiment. Si on les perd, ça compte. »
Le marché parie sur l’offre à venir, pas sur la réalité d’aujourd’hui
La logique inverse existe pourtant, et elle n’est pas sans fondement. Les traders anticipent le retour massif de l’offre sur le marché, notamment de la part des membres de l’OPEP en quête de liquidités, prêts à rouvrir les vannes au plus vite. Jay Hatfield, directeur général d’Infrastructure Capital Advisors, estime que cette perspective rendra très difficile tout renversement de la tendance baissière des prix.
La perspective compte aussi. Le monde entrait dans cette guerre avec des stocks inhabituellement élevés, ce qui a amorti le choc initial. Vikas Dwivedi, stratégiste mondial pétrole et gaz chez Macquarie Group, nuance ainsi le tableau catastrophiste : « Nous avions beaucoup de matelas, et nous l’avons consommé. Nous sommes en dessous de là où nous étions avant l’an dernier, mais pas de beaucoup. » Les stocks américains de diesel sont à leur plus bas depuis 2003, mais n’affichent qu’un recul de 12,4 % par rapport à leur moyenne sur 5 ans. Les stocks d’essence sont inférieurs de seulement 5 % à leur niveau d’il y a un an. La situation est tendue, pas catastrophique. Pour l’instant.
Le même Dwivedi illustre la différence qualitative entre la crise et l’après-crise d’une formule parlante : « Si vous êtes un trader pétrolier dans une raffinerie et que c’est votre travail de trouver du brut, vous deviez passer dix appels pour en obtenir pendant la crise. Maintenant, vous en passez cinq ou six. Dans les prochaines semaines, ce sont les vendeurs qui viennent vous voir en disant : ‘J’ai du pétrole, vous voulez en acheter ?’ »
Cette tension entre les fondamentaux physiques à court terme, qui pointent vers une pénurie persistante, et les anticipations d’offre à moyen terme, qui tirent les prix vers le bas, est au cœur de l’incertitude actuelle. Le marché pétrolier est en train de parier que la logistique se résoudra plus vite que les experts ne le prévoient. Si ce pari s’avère faux, et si les cuves continuent de se vider pendant que les pétroliers reprennent lentement leur route dans un détroit fraîchement déminé, la correction des prix pourrait être aussi brutale que la chute qui l’aura précédée.
Source : edition.cnn.com
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